北京時間12月15日凌晨兩點，也就是在美聯儲用「加息策略」成功狙擊特朗普之後的一個來月（特朗普在11月8日的大選中勝算不大），耶倫可能宣布美元加息.
如今，全球央行都在為這個大時刻的到來做準備。過去兩周，人民幣匯率已經出現了較大幅度的貶值，期間還發生了B股的閃崩事件。
你以為這就是美聯儲手中最大的一張牌了嗎？NO！
據「華爾街見聞」報道，舊金山聯儲主席Williams周五透露了一個重要消息：美聯儲正在討論「縮表」！
下面是他談話的兩段要點:
Williams重申應漸進加息，太晚加息或致通脹失控，屆時不得不迅速加息，從而危害經濟。今年加息一次、明年加息數次是合理的。
他還談到了美聯儲資產負債表規模。他稱，美聯儲已經多次討論關於資產負債表規模的「合理計劃」。美聯儲計劃在利率明顯脫離零之前，維持資產負債表規模不變。未來，資產負債表規模會低於當前。
相比加息，縮表是另外一種重型武器，用「貨幣政策的原子彈」來比擬它是不過分的。
那麼，縮表是什麼意思？
我們知道，任何一家企業都有資產負債表，央行也不例外。央行成立的時候，可以視作資產為零。當它發行1億元鈔票，就在資產項目下記1億元，同時在負債里記下1億元。
當經濟不景氣的時候，央行肯定要出台刺激性的政策，比如發行更多的基礎貨幣，這個過程就造成了資產的膨脹，同時也造成了負債的膨脹，資產負債表就擴大了。比如，2008年金融危機之後，美聯儲向美國政府購買了大量的國債（還有機構發行的抵押支持債券MBS），這個錢可以看做是向全美國人民借的，計入美聯儲資產負債表的負債里，買入的國債、MBS計入到資產里。
如果美聯儲認為經濟過熱了，僅僅靠加息不足以抑制通脹，那麼它就可以到市場上拋售美國國債或者MBS，將市場里的現金美元收回，市場里的流動性就減少了。體現在美聯儲的資產負債表上，資產端的國債、MBS減少了，負債也減少了（被賣國債收回的美元沖銷了）。這個過程，就是縮表。
換句話說，如果貨幣有「質」和「量」兩種屬性，降息、加息影響度貨幣的「質」；縮表、擴表影響的是「量」，也就是數量。
上圖：中國央行截至今年9月的資產負債表。資產項下的「外匯」，就是外匯占款；負債里的「儲備貨幣」就是基礎貨幣；資產項下的「對其他存款性公司的債權」就是最近一個時期投放貨幣的主要形式，包括PSL和MLF。
也許有讀者會說了，我明白了，這不相當於我們的提高或者降低「存款準備金率」嗎？是有點類似，但實質是不同的。美聯儲已經拋棄了「存款準備金率」這種貨幣工具，他們的准存率基本固定，只是中國還在用。
事實上，中國央行除了「存款準備金率」可以影響貨幣供應量之外，也有縮表、擴表的工具可以使用。比如中國央行也可以買入或者拋售國債，還可以通過PSL和MLF影響資產負債表規模。最近一年多，在外匯占款不斷下滑的情況下，中國央行補充基礎貨幣的方法，主要就是PSL和MLF。體現在資產負債表上，就是「對其他存款性公司的債券」。
隨著美國經濟的復甦，美聯儲先是縮小了QE的規模（擴表速度降低），然後是終止QE（不再擴張資產負債表），然後在2015年12月第一次加息，現在很有可能在2016年12月第二次加息，到了2017年可能在加息的同時，拋售美國國債、MBS（收縮資產負債表，從量上減少市場流動性），美國的貨幣政策正在收緊。對應的，是美元的持續升值。
總之，這是美元的一次世界性大退潮。在這個過程中，大宗商品價格會再次受到抑制，新興經濟體會遭遇新一輪資金外流，一些經濟結構單一（比如過分依賴資源）、體制落後的國家，將面臨嚴峻的考驗。貨幣的暴貶、股市的閃崩，在未來一段時間都將是尋常事。
未來一段時間，最堅挺的貨幣當然是美元，其次是日元。歐元如何走，要看經濟復甦的情況。英鎊則將被英國退歐事件深深困擾，跟美元的比值可能滑落到1:1。
如果美聯儲扔出「縮表」的原子彈，對人民幣將產生新的貶值壓力，對國內資產價格也將產生威脅，這時候中國「寬進嚴出」資本賬戶管理模式將繼續，甚至在「嚴出」上繼續收緊。因為有外匯管制，所以整體影響不會太大，但股市上的波動很難避免。
至於中國的樓市，未來一年估計將以高位震蕩為主。其中前半年陰跌、成交萎縮，後半年成交可能會回暖但價格很難上漲。面對強勢的美元，人民幣未來一年降准、降息都會非常謹慎，弄不好一次都沒有。
雖然中國改革開放以來，經歷過幾次美元加息周期。但在人民幣匯率達到均衡之後，人民幣資產泡沫比較顯著之後，這還是第一次遭遇美元加息、美聯儲縮表，大部分情況都是史無前例的。所以，謹慎一點是必要的。
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