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中国订单没了、库存爆了！真相藏不住了

2026 年 5 月 9 日上午 9:41

近日，国家统计局公布了4月份的采购经理人指数（PMI），其中制造业PMI录得50.3%，比3月份下降了0.1个百分点，但处于荣枯线上方。

用统计局兄弟们的话来说，这叫制造业景气水平总体稳定。

那么具体是怎么样的呢？让我们来看看细节。

首先就是生产指数51.5，比上月上升0.1个百分点，表明制造业生产活动有所加快。新订单指数为50.6%，比上月下降1个百分点，数据明显下降，不过仍处于荣枯线上方，表明制造业市场需求增速有所下滑。是4月份PMI下降的主要原因之一。关注PMI指数的朋友肯定知道，在PMI的构成当中，生产和新订单指数是权重最高的，分别占30%和25%。当然，从逻辑上这也很好理解，没有订单就不需要生产，而没有生产能力有订单也无法交付。新订单和生产就构成了制造业最重要的两端。

不过我相信大家心里也清楚，中国的国情是需求不足产能过剩。到了今天已经是新订单牵引生产的结构，所以到底有没有新订单，就成为了非常关键的指标。毕竟没有订单，后面的库存，从业人员和供应商配送，也就没有意义了。事实上数据表现也是如此，我们可以看到在新订单下滑1个百分点的情况下，后面的数据就都处在荣枯线下方。但是其中库存增长较为明显，说明企业在生产扩张的同时，需求端走弱，‌存在阶段性库存累积压力‌。简单来说，就是生产的多了，卖不出去，所以仓库里的货就越来越多。

不过如果我们关注一下其它细分数据，就会发现事情远非如此简单。

首先我们能够很明显的看到，在所有指标当中，最强劲的是主要原材料购进价格，达到63.7。然后就是旁边的出厂价格，为55.1。很明显原材料价格高企，产品价格却并没有跟上。我们往前看看就会明白，产品价格上涨是原材料价格上升的压力带动的，并非产品本身供不应求。而这次上涨就是从3月份开始的，也就是美伊中东战争开始以后。说明战争导致的能源价格高企，工业原料进口中断，快速的提高了我国企业的实际经营成本。这种压力远比很多人想象的要大。如果我们再往前看一步，就会发现出厂价格总是与主要原材料购进价格存在5%左右的差距，这种情况至少已经持续了12个月。而随着战争的冲击，这种差距扩大到8%以上。

大家想一个很简单的道理，原材料更贵，产品价格却上不来，这样下去企业的经营状况能好的了吗？在这种情况下，又怎么加大投资，雇佣更多员工呢？相信这种结果是显而易见的。所以咱们能够看到，产成品库存仅有47.5，而原材料库存则高达49.3。这就意味着，企业增加原材料购买并非是订单驱动的，想要迅速把原材料加工成产品进行交付。而是担心未来原材料价格继续上涨，进而带来成本飙升影响企业经营。所以选择提前购买囤货，属于一种主动的风险控制措施。而在手订单数据录得46.2，也充分证明了这一点。说白了企业现在手里的订单并不多。

不过可喜的是新出口订单录得50.3，是近12月以来的最好成绩。说明出口依然是拉动中国经济的不可或缺的引擎，也就是在新出口订单增长的情况下，PMI才能最终能够保持稳定的。当然、这也凸显出中国对于外贸的依赖程度，这次中东战争导致的贸易和能源问题可把我们给坑苦了。这就是为什么要急着和美国缓和关系，其中一个重点也在这儿。毕竟外贸是我们为数不多能够依赖的领域了。因为非制造业PMI，也就是服务业的PMI表现更差。4月份录得49.4，再次回到荣枯线下方。

其中建筑业PMI更是只录得了48，真是没有最差只有更差。很多人居然还在幻想房地产能够反转，鼓吹所谓楼市小阳春，我劝这些人还是先看看房地产商愿意不愿意拿地盖房子吧。

非制造业PMI的细分指标则显示，只有投入品价格一个核心指标是在荣枯线上方的。

录得51.7。什么意思？说白了，就是只有成本在增长。销售价格反而还在下降。也就是说现在的情况是产品成本越高，越要给消费者打折。这不是内卷又是什么呢？再看看新订单指数，录得44.3，是近12月以来的新低。而我们都知道，没有订单剩下的其它事情就无从谈起了。就像前面说的，服务业相比制造业更加萎靡，因为中国是货物贸易强国，但是在服务贸易方面是弱项。也就是说，在内需不足各种内卷的情况下，服务业很难通过出口来破局。这个时候就还得看货物贸易了。

所以后面贸易战打不打？战争是否能够结束？这些问题就是未来几个月中国经济能否改善的核心因素。或者确切的说是对外贸易能否改善，将起到决定性作用。

资料照片(AFP via Getty Images)