有“Fed传声筒”之称的《华尔街日报》记者 Nick Timiraos指出，美国联准会(Fed)主席华许(Kevin Warsh)上任后不断强调将压低通膨，却未清楚说明必要时是否愿意升息。未来一个月公布的两份通膨报告，可能迫使他把强硬言论化为实际行动，并决定 Fed在9月升息或继续按兵不动。
有“Fed传声筒”之称的《华尔街日报》记者 Nick Timiraos指出，美国联准会(Fed)主席华许(Kevin Warsh)上任后不断强调将压低通膨，却未清楚说明必要时是否愿意升息。未来一个月公布的两份通膨报告，可能迫使他把强硬言论化为实际行动，并决定 Fed在9月升息或继续按兵不动。
华许希望打造一个不随单月经济数据起舞的央行，但这项理想恐怕得暂时搁置。周三公布的7月消费者物价指数(CPI)，以及下个月出炉的8月通膨报告，将左右 Fed官员是否支持9月升息。
市场预估，剔除食品与能源的7月核心 CPI将月增0.2%。若月增率维持在0.2%或以下，将与通膨逐步回落至 Fed设定的2%目标相符；若高于这个水准，便意味物价压力仍未受到控制。CPI部分项目也将纳入 Fed偏好的个人消费支出物价指数(PCE)，后者预定本月稍晚公布。核心 PCE年增率6月已达3.3%，高于一年前的2.8%。
关税、能源与 AI成本叠加通膨预测面临考验
近期通膨数据之所以格外重要，首先是因为多名 Fed官员在6月公布的预测及随后谈话中，都认为不必进一步收紧政策，通膨也能回落至2%。他们原先预期，关税只会造成一次性涨价，随后影响逐渐消退；中东战事降温后，能源价格也会跟随原油回落。
但实际情况并未如此发展。关税与能源冲击持续时间比预期更久，并与人工智能(AI)基础建设热潮带动的科技设备、软件价格上涨相互叠加。接下来两份通膨报告，将检验官员是否还能继续为“无须升息、通膨也会自行下降”的预测辩护。
不过，支持维持利率不变的分析师认为，Fed仍有充分理由观望。相较于生产力成长，劳动成本升幅温和，广泛物价失控的风险有限；关税对通膨的影响似乎也在减弱。此外，统计方法调整可能使9月公布的核心 PCE数据遭到下修。
华许只谈原则不讲条件长债市场投下不信任票
华许已将压低通膨塑造成任内核心任务，也因此必须面对市场更高的期待。Fed上月如预期按兵不动，但华许在记者会上未充分解释决策理由，反而加深投资人的疑虑。
当被问及通膨若未下降，升息是否为必要手段时，华许仅表示，升息可能是解方的一部分，但未必是主要手段。他还暗示，债券殖利率上升已代替 Fed完成部分紧缩工作，并可能重新定义 Fed的通膨目标。这些表态让市场怀疑，华许除了强硬言辞外，是否真愿意采取行动对抗通膨。
华许发言期间，美国30年期公债殖利率走高，此后仍未回落，可能反映投资人质疑 Fed必要时是否会压制物价。法国巴黎银行(BNP Paribas)美国首席经济学家 James Egelhof指出，政策会议前后出现这类走势并不寻常，显示市场对华许领导下的 Fed存在更深层疑虑。
Pimco前首席经济学家 Paul McCulley则认为，华许以强烈口吻承诺压低通膨，实际上反而限制了自己的政策选项。若物价持续偏高，他就更难在不升息的情况下维持可信度。
参与7月政策会议的19名官员中，有10人在会后公开发言，补充华许在记者会上未说明的决策理由，其中包括12名有投票权官员的一半。近期至少六名票委表示，若通膨未见改善，最终可能支持升息；其中三人上月已投下反对票，主张立即升息。
市场也开始猜测，华许淡化升息必要性，究竟是相信强硬谈话足以延后实际行动，还是希望避免与任命他的川普总统正面冲突。川普一直要求 Fed维持低利率，但熟悉华许的人士认为，他不会接受上述任何一种解释。
9月升息或吞更多异议通膨数据决定华许出路
华许可能在本月稍晚举行的杰克森霍尔(Jackson Hole)全球央行年会上，重新说明自己的政策思维。Fed前副主席 Donald Kohn认为，市场反应未必如部分评论所说的严重，市场型通膨预期指标也几乎没有变化；但 Fed绝不希望再次看到“长期殖利率上升、短期殖利率下降”的记者会结果。
华许主张减少前瞻指引，避免预先说明哪些条件会促使 Fed采取行动，以免绑住央行的手，并让市场价格更真实反映投资人认为经济需要何种政策。然而 Kohn警告，如果决策者不说明自己思考什么、如何做出判断，就很难知道其观点何时已不再受到数据支持。
若7月和8月通膨数据依然强劲，华许9月可能面临两难：不是带领 Fed升息，就是继续按兵不动，同时承受第四甚至第五张反对票。若数据温和，鹰派官员的升息理由便会减弱，华许也能在杰克森霍尔依照自己的节奏阐述政策，而非被最新数据逼到墙角。
延后决定也存在政治与时间成本。Fed在9月之后的会议，将落在期中选举前数日，官员可能不愿在如此敏感的时间首次升息。这意味若9月不采取行动，决策可能实际延至12月，让 Fed再以一套日益难以自圆其说的通膨预测维持利率四个月。
Timiraos指出，Fed过去经常延后政策行动而未造成重大后果，因为只要投资人了解央行正在做什么、理由又是什么，升息早一个月或晚一个月差异有限。但在市场看不懂新任主席政策逻辑的情况下，这层保护可能不复存在。对华许而言，接下来的通膨报告考验的不只是9月要不要升息，更是他能否维持 Fed的政策可信度。
来源：钜亨网编译段智恒