瑞士信貸私人銀行高級顧問陶冬表示，中國GDP明年動能不錯，但經濟里埋了「高度槓桿」這顆炸彈。尤其房市總值已達GDP的250%，遠高於歷史上美日房市泡沫前的高峰。他認為，中國政府的『去槓桿』，只是將信貸負擔轉入民間。
瑞士信貸私人銀行高級顧問陶冬今（１３日）出席論壇。（記者羅倩宜攝）
陶冬今（１３日）出席投資論壇，他認為受到製造業PMI反彈的帶動，明年中國經濟表現不錯，GDP成長上半年應有7％。成長動能來自三個P：房市（Property）、基礎建設（PPP）、生產物價指數（PPI）。但這三項都暗藏高度槓桿。
首先是房市。陶冬坦言看走眼，他原本預言中國房市無支撐，但今年持續走高。不過他解釋，「不能用基本面來分析」；中國房市「不是給人住，是投資商品」。為了支撐經濟，人行大量印鈔，但這些鈔票沒有進入實體經濟，反而進入金融領域，造成房價一升再升。
房市何時出問題？陶冬表示不敢講，不過若以美日的歷史經驗，1990年代日本房市泡沫前的最高峰，房市市值約當日本GDP的200%。美國房市在2008年次貸風暴前是170％；相形之下，中國房市總值現已高達250%，明年底上看280－300％。
「這是現代史上前所未有。」他說，北京上海等中國一線城市，擁有一戶房產的人口，已達全球人口的1％，「是震撼又荒謬的數字。」
至於另外兩個P，公共建設及原物料，也隱藏高槓桿的炸彈。「鐵礦石不是用來鍊鋼，是用來炒作；一顆蒜頭漲了八倍，再炒下去，蒜比鑽石還貴。」陶冬認為，原物料走高，導至生產物價上揚，因此不排除明年上半拉動中國GDP來到7％。
陶冬說，這幾年中國經濟政策其實很簡單，就是不斷增加槓桿。從地方債、房地產、理財產品，再到房地產2.0。過程中，政府把民間儲蓄「呼悠」過來，「去槓桿」變成「轉槓桿」。因此近兩年，地方政府的借貸槓桿從43%降到41%，一般家戶借貸卻從36%增至40%。
「中國擁有超高儲蓄，風險承受能力高於一般國家，但把最脆弱的房市、債市，和中國最強的民間儲蓄連動，槓桿不斷加大，這是埋在經濟里的炸彈；不解決，風險始終存在。」
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