來源: 博客 作者: 孫驍驥
2017年的中國股市，在12月29日結束最後一個交易日。A股主要股指均紅盤報收，上證綜指和深證成指分別成功站穩3300點及11000點。在新的監管環境和市場投資風格轉變下，A股在2017年逐步完成對散戶的「擠出」化，機構話語權在不斷提升，散戶的地位在下降。
「去散戶化」勢頭日趨明顯的中國股市，在2018年的趨勢如何，對散戶而言是大血洗還是大利好呢？
一、「韭菜」要從娃娃抓起
12月初，網上流傳一個段子，說即將赴任的證監會副主席系中國農業大學農作物學院畢業，是培育種植韭菜專家。這個說法很快被闢謠。實際上，所謂「闢謠」完全屬於多餘，正常人都能看出來這是股民編著玩的段子，主要是用來自嘲：中國股市搞了這麼多年，被稱為「韭菜」的股民們成長起來一波又一波，每來一波就被收割一波。
入市前都笑，入市后都哭，但即使被股市虐成狗，散戶們依然愛股市如初戀。這就是「韭菜精神」。
韭菜具有三大特點：數量多、水平差、底子薄。每次被市場主力收割之後，要恢復很久才能緩過勁兒來。換句話說就是還不夠堅強。而每當我們的股市想要營造大牛市的影子時，往往會發現，市場預期值太高，導致韭菜不夠用。中國股市最大的供給側危機，就在於此。
因此，股市的監管部門，責任之一是需要及時的創造韭菜、培養韭菜。這個事實，不易被我們察覺。
幾個月前，曾有媒體報道說，作為投資者教育的工作內容之一，證監會正在推動將股票投資教育納入中小學試點，推廣的地區達到二十余個省市自治區。這就是因韭菜的供給不足而倒逼改革。通過「韭菜要從娃娃抓起」的方式，為未來的股市培養新的韭菜。
筆者經常說，中國人賭性比較重，對於投機的事情興趣強烈。即使不去刻意培養，韭菜也會如星星之火一樣的瘋漲。實際上，早在幾年前的一份調查就顯示：中國大學生炒股的比例高達15%，年級越高，炒股的人數越多。這還是在沒有進行中小學金融投資教育政策時的數據。如今，我們是有意識的依靠政策來培養小股民，實則無異於拔苗助長，加快韭菜成長的速度。
這就有點像戰爭。前線死傷慘重，因此後方要加強補充兵源。一將功成萬骨枯，中國的每一次牛市，都是散戶的屍體堆出來的。以今年為例，「漂亮50」貌似收益不錯，但A股市場七成下跌，而且越是成交量低、市值低的公司，下跌得也越多，這當中，虧損最大的就是廣大散戶。
實際上，中國股市的投資者分佈當中，長期以來是以散戶佔比最高。在過去，散戶交易額佔比一度高達80%。從A股自由流通市值分佈看：2017年三季度散戶投資者佔比42%，一般法人佔比27.5%，國內機構投資者合計佔比19.5%，中央匯金和證金公司等佔比5.5%。國內機構投資者中，公募基金佔7.4%，保險和社保7.1%，陽光私募3.4%，券商1.6%。
把今年的數據與前幾年比較，很顯然散戶數量的比例在下降。這就是媒體所說的「去散戶化」。然而，股市在搞所謂去散戶化的同時，監管部門又在為未來培養更多的韭菜、更多的散戶。兩者是不是自相矛盾呢？
二、「去散戶化」在中國是偽命題
「去散戶化」本來就是世界股市的潮流。近幾十年，大型金融投資機構的崛起，讓投資市場成為了機構的地盤。
以美國的歷史數據為例，從1970年到1990年，美國的養老金投資在股票市場中的佔比從不到10%上升到25%，相應地，個人投資者佔比從78.5%下降到55.5%。英國的養老金投資佔比在1990年達到31.7%，個人投資者在股票市場佔比從1970年的47.1%下降到1990年的20.3%。瑞典的個人投資者在股市佔比從54.9%下降到18.1%。
在亞洲，日本在1990年後的人均GDP增速的均值下降明顯，加上人口老齡化嚴重，導致散戶比例快速下降，1990年以來到2006年，散戶已下降到20%以內。
通過國際間的對比來看，貌似中國的散戶比例還是過高，沒有和國際「接軌」。這說明機構投資在中國還不夠專業化、不夠體系化。所以，有人得出結論說，「去散戶化」是必然趨勢，其結果也對投資者最為有利。
這種說法，站不住腳。中國的股市，由於法律、制度、社會的原因，無法做到像是美國的股票市場那麼規範、公平。在這樣一個股市裡面搞「去散戶化」，無異於鋤弱扶強，清洗散戶。
實際上，歐美國家的「去散戶化」有一個重要的原因，那就是因為投資團隊專業化的提高、技術條件的進步，特別是交易程序的廣泛應用，使得在市場上散戶與機構博弈毫無勝算。道理就好比刀槍劍戟干不過堅船利炮。
機構的投資邏輯是高度量化、模型化的，而散戶的投資策略基本屬於依靠「小道消息」瞎投資，無技術含量。根據歐洲金融學者的研究，散戶投資者的抽樣調查表明：超過60%的投資人會在相信傳聞是重要的情況下會傳播它，會與群體成員尋求、分享、評估信息，並且最終會據此來進行投資。這些投資傳聞中，超過32%來自網路信息。
散戶與機構的投資邏輯根本不同，導致了二者在市場生存的空間不同。隨著基金、券商、理財、保險、信託等各利益方在股市佔比日益升高，散戶遭到驅趕屠殺，不可避免。
你會問，既然機構牛逼，那麼散戶把錢交給機構投資不就萬事大吉了嗎？話雖如此，但機構越是高回報的投資項目，資金門檻也就越高。而中國股市大部分賬戶面值不足十萬元，顯然，機構並不是為普通人服務的。而那些投資門檻極低、承諾回報極高的投資項目，請問你現在敢買嗎？
以上兩條路堵死的情況下，小散只能憑藉自己的智慧入市。這時候，缺乏投資技術的你們就成了主力獵殺的目標。
中國的股市，實際上的真正操盤者是屈指可數的大型私募，這個事實在2015年股災后已不再是秘密。控制市場的那股力量可以按自己需要放出消息、放出數據、放出專家解盤，從而影響散戶的投資行為。這種情況下，散戶可能贏嗎？中國股市說穿了就是主力和散戶之間的零和博弈，輸贏早已定。長此以往，散戶愈加輸不起，很多人於是決定不玩了。
根據一份關於歐洲十一國的投資者研究：社會信任程度（例如與鄰居聯繫或者經常參加教堂活動等等）和對信任關係的感受，對個人直接參与股票投資的概率均具有顯著影響。個人直接參与股票投資的概率隨著個人社會聯繫程度的增加而增加，隨著個人對人與人之間信任關係的感受變好而增加，反之亦然。
這個理論很好的解釋了為何中國的散戶不願意繼續留在股市的原因：因為如今誰都不可信。公司不可信、機構不可信、監管不可信、消息不可信、專家不可信。在誰也不相信的情況下，散戶只好信自己，結果發現自己還是被騙，於是在股市立足的空間也越來越小。
多年前，學者吳敬璉就說過，中國股市就是一個可以作弊的賭場，如今時過境遷，這道理依然沒變。在此大環境下，好賭的散戶必然面臨被坑的命運。