中民投，一家披著「中國摩根」title而生的民營投資巨頭，這個新年過得有點鬧心。故事要從農曆新年前兩周講起。
一、新年首「爆」，債務違約驚魂
1月23日，中國民生投資集團(China Minsheng Investment Group，CMIG，下稱「中民投」)于上海交易所交易的2020年1月兌付的孳息率7%的公司債券價格暴跌至50.1元。
這隻債券的交易向來清淡，然而從中國農曆新年前兩周的周二(1月22日)開始，這隻債券遭遇巨量拋售，資金瘋狂逃離。到了周三(1月23日)，拋售達到階段性頂峰。拋售的背後是大家對中民投流動性危機的擔憂。
圖片來源：Wind，「中民投17G1」債券自1月22日開始暴跌，成交量激增
隨後，1月29日，於2016年1月發行的一隻30億元的私募債(中民投16PPN001)發生到期違約。當日，于上證所上市的其它三隻中民投的公司債(中民投17G1、中民投18G1、中民投18G2)全部暴跌，如「17G1」一度跌破40元。
緊接著，三隻債券暫停交易。中民投隨即宣布，30億本息推遲3日兌付。
3天後的2月1日，「債主們」仍然沒有收到兌付。中民投違約的鐵幕，自此拉下。
新年過後，2月11日，中民投的幾隻上市債券繼續被恐慌拋售，創上市以來最低價。
圖片來源：Wind，「中民投17G1」於2月11日跌至35.5元后停牌
同時，港交所上市的兩隻「中民系」的股票——中民築友智造科技(0726.HK)、億達中國(3639.HK)紛紛中槍撲街，火燒連環船。
圖片來源：Wind，中民築友智造科技(00726.HK)2月11日暴跌30%
在過去幾年裡，中民投極度依賴銀行短期借貸來應付日常流動性開支。隨著中共政府去槓桿與金融收緊的政策落實，許多高負債企業面臨流動性危機。流動性緊缺，但是債不能不還，於是只好出售資產。
二、綠地接盤，核心資產易手
2月14日晚，綠地控股(600606.SH)發布公告，其全資子公司綠地地產集團有限公司收購中國民生投資股份有限公司及其子公司上海佳渡置業有限公司持有的中民外灘房地產開發有限公司50%股權及轉讓方對標的公司的全部債權，交易價格共計121億元。
隨後，16PPN001債券的30億本息旋即兌付，債務違約看似已塵埃落定。
董家渡金融城項目，位於黃浦區，南接南浦大橋，西臨上海老城，東抵老碼頭，北連外灘，是大上海灘一等一的核心資產，地王項目。
來源：百度地圖，中民投董家渡金融城項目大致位置
這個項目曾經是中民投成立的根基，甚至在這家企業成立之前，董文標就是以這個尚未到手的項目去招募投資者，啟動他的帝國夢想。雖然董家渡地塊從買入后不斷升值，如今連同負債一起轉讓給綠地，不但不虧，還有點賺頭兒，但不知董文標心中是否多少會有點不是味兒。因為一方面，這塊地是上海灘核心地塊，另一方面，這塊地原本也是可以賣得比121億更高的。
知情人士透露，在2月12日之前，恆基、CPPIB(加拿大養老基金投資公司)、龍湖、平安、正大等公司都參与過接手該項目的洽談，其中，恆基、CPPIB等甚至已經報價，且報價均高於121億元。
而綠地是2月12日介入，並在政府部門的最終協調下，最終以121億元價格拿下了董家渡13、15號兩個目標地塊。
接盤者出現，資金到位，違約危機解除，中民投的這一劫看來是度過去了。然而，30億違約只是前奏，更大的問題也許還在後頭。
據統計，截至2018年9月末，中民投待償還債務融資工具餘額為480億元，其中，公司債183億元、超短融70億元、非公開定向債務融資工具117.5億元，資產支持專項計劃近2億元，資產支持票據3.72億元、境外美元債券摺合人民幣約82.55億元、瑞典克朗次級票據摺合人民幣約21.38億元。
如今市場低迷，資產回報率偏低，先前的債務已在步步緊逼。無怪乎新年伊始，中民投就又是「引入戰略投資者」，又是「清理處置資產」，又是「戰略轉型」了。
三、變賣資產，無奈「轉型」
昨日，中民投總裁呂本獻對當前市場關注熱點給出了正面回應。呂表示，將正視當前中民投遇到的流動性困難，並稱正通過引入戰略投資者、加快退出不符合戰略轉型方向的項目等多方面舉措以解決問題。對於不符合戰略轉型方向的重要項目退出已經與交易對手簽署了協議。
對於退出不符合戰略轉型的項目上，知情人士提供了一份擬出售資產清單計劃，包含六大板塊，涉及航空融資租賃、健康融資租賃、地產開發、裝配式建築、環保、醫院等領域，並涉及多家已上市公司。而地產開發板塊資產，除董家渡項目外，其2015年收購的上置集團(1207.HK)、2016年收購的億達中國(3639.HK)也在擬退出之列。
目前，中民投業務板塊主要包括資產管理與股權投資業務、綜合物業銷售及管理業務、保險業務、融資租賃業務、新能源業務和公務機託管業務等。截至2018年9月末，中民投總資產3,108.64億元，負債合計2,327.92億元，股東權益合計780.72億元。前三季度營業總收入246.87億元，凈利潤16.02億元，負債率74.9%。
圖片來源：21世經濟報道
截至2017年末，中民投旗下有22家一級子公司。其主要一級子公司的經營情況如下：
圖片來源：21世經濟報道，資料來源：中民投
有接近中民投人士透露，中信集團和正大集團有入場進行盡調。2月11日，中民投首次設立董事局聯席主席一職，由正大集團資深副董事長楊小平擔任。
中民投目前正在與國內外的意向戰略投資者溝通推進中，近期將取得重要進展。
然而，目前的市場已非2015/16的光景，中民投旗下的資產，除了董家渡金融城之外，其他的質量普遍一般，能否按自己意願的價位出售，還是個很大的未知數。
四、早年瘋狂擴張，終釀今日局面
在回應市場關注的熱點時，呂本獻曾直言中民投當下的處境很大程度上來源於過去幾年擴張的步伐太大。
在2014~2018這不到5年間，中民投從最初的300億市值，急速膨脹到3,000億。據南華早報2016年10月的記載，這個中國最大的民營投資集團，曾經喊出過「2019年達到萬億元市值」的(小)目標。
圖片來源：Reuters
讀文至此，您是否會啞然莞爾。一萬個王首富的目標，撐得起一個中民投。
如果說目標一樣，手段一樣，那麼結果多半也會是一樣的。早在2017年王首富的海外收購「買買買」鎩羽而歸的時候，中民投是否看到了不到兩年後的自己？
讓我們把時間拉回2014年，時任民生銀行董事長的董文標於8月18日辭去職務。
隨後，由全國工商聯發起，59家行業領先企業聯合設立，於2014年8月21日在上海成立，註冊資本500億元的中民投，董文標擔任董事長。59家投資人中，幾乎彙集了當時國內最頂級的企業集團，包括天安保險、中泰信託、蘇寧電器、巨人集團、東嶽集團等。
工商聯發起，眾多民企大佬背書，中民投在資本市場上迅速風生水起，獲得貸款于發行債券都無比便利。隨後，中民投走上了一條「負債驅動」的擴張之路。先是以金融、鋼鐵、太陽能、以及船舶運輸四大板塊為標的，隨後又加入了新的四個支柱產業：航空、地產、可再生能源、以及金融投資。隨後，又在政府「鄉村振興」指揮棒的引領下，投向農村農業的廣闊天地。
缺乏核心競爭力，缺乏專業特長，在這一系列混亂與急遽的擴張之下，無法掩蓋的是中民投決策上的魯莽(recklessness)以及審時度勢擇時(timing)能力的欠缺。據外媒披露，許多項目從規劃到最後落地，都是虎頭蛇尾。例如著名的寧夏(鹽池)光伏發電項目(2015年)。
據財新社報道，中民投於2015年投資150億元在寧夏建立2,000兆瓦的光伏發電項目，該項目當時有望成為全球最大的光伏發電項目。
圖片來源：新浪財經
一年後(2016年7月18日)，項目落成，商務部官網發布了併網發電的消息。然而發電功率變成了380兆瓦。2,000兆瓦不翼而飛，一期工程發電量變成了1,000兆瓦。合著忙乎了一年，連一期工程都沒幹完。
圖片來源：中國商務部
2017年開始，當中共政府以金融去槓桿擠壓泡沫開始，中民投的流動性困境便顯露端倪。然而，負債就像大麻，一旦開始抽食，就只會越抽越多。2017年底中民投的貸款為170億元，到了2018年底，這個數字飆升到233億元，槓桿率不降反升。債務違約的結局，至此或已註定。
五、結語
在金融領域，槓桿的使用，使得投入與結果的關係被放大。原先一分的收益，加了槓桿，結果可能就變成了三分甚至五分的收益。
然而任何事情都是兩面的。槓桿不僅可以放大收益，同樣也可以放大虧損；不僅可以放大資產，同樣也可以放大負債；不僅可以放大快感，同樣可以放大痛苦。
圖片來源：Bloomberg，中國企業債務違約金額在2018年急升至接近1200億元
在市場頂部流動性寬鬆的時候瘋狂加槓桿買買買，在市場底部流動性枯竭的時候不計成本賣賣賣的，三年以來，我們見的太多了。……寶能、萬達、安邦、海航、復星、九鼎……這串名單已經夠長了，但可以預見的是，中民投絕不是最後一個。在2019年，這個名單還將繼續變長。
來源：丫丫港股圈