本周三大指數全線收跌。其中上證指數、深證成指、創業板指分別累計下跌1.47%，4.99%和5.71%，全A平均股價累計下跌4.67%，賺錢效應不佳。下周重要會議將至，關於「十五五」規劃的一系列政策信號，或將成為A股後續行情的催化劑。
宏觀上，中美博弈不確定性增加，中方對美船舶收取特別港務費于本周起正式施行，並且中方決定對韓華海洋株式會社5家美國相關子公司實施反制，禁止中國境內的組織、個人與其進行有關交易、合作等活動；中國9月金融數據出爐，據央行初步統計，9月末，M2同比增長8.4%，M1同比增長7.2%，M1、M2「剪刀差」刷新年內低值；國家統計局公布數據顯示，9月中國CPI環比上漲0.1%，同比下降0.3%，核心CPI同比上漲1%，漲幅連續第5個月擴大，為近19個月以來漲幅首次回到1%。PPI環比繼續持平；同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6個百分點，連續兩個月收窄；國際金價漲勢延續，現貨黃金首次衝破4300美元/盎司，續創歷史新高。
本文邏輯
一、投資展望
二、近期市場回顧
三、市場資金動向
四、市場溫度
一、投資展望
策略前瞻：本周受各方面事件擾動的影響，市場整體表現不佳，三大指數全線收跌。其中上證指數、深證成指、創業板指分別累計下跌1.47%，4.99%和5.71%，全A平均股價累計下跌4.67%。與此同時，市場成交量出現萎縮跡象，周四、周五連續兩天不足兩萬億元，反映出當前市場情緒偏謹慎。板塊層面，銀行、煤炭領漲且一周累計漲幅均超過5%，而此前熱門的科技、有色、化工等板塊悉數回調。
就基本面而言，當前國內各種政策利好仍在不斷出台，但大國博弈的升級導致外圍消息時有擾動，很大程度上影響了市場的做多情緒，疊加此前大科技、有色等題材的獲利盤累計較多，並且三季報披露已經開始，公司業績面臨考驗，如此使得資金落袋意願強烈，轉而擁抱低位的銀行、煤炭、保險等「老登」板塊，防守情緒不斷強化。
具體配置上，目前市場處於混沌期，在新主線出來之前最好控制倉位。大科技方向因此前累計漲幅過大且獲利盤過多而面臨調整壓力，建議暫時迴避高位個股，不過中長期依然看好科技的絕對主線地位；而低位的紅利、大消費等帶有防禦屬性的板塊可能會成為資金的階段性避風港，感興趣的投資者可以適當增加相應配置。
技術角度：目前三大指數當中，只有上證指數趨勢沒有走壞，創業板指和深證成指都已經出現了小級別下跌趨勢，且短期均線也拐頭向下，再加上成交量的一再縮減，市場整體大概率仍有調整空間。不過考慮到下周會有重要會議，倘若政策信號明朗，市場仍有可能會出現結構性機會，但整體操作難度應該較大，建議投資者不要過於激進。
市場方向：中美博弈升級，有關部門回應近期中方相關經貿政策措施指出，中國的稀土出口管制不是禁止出口，對符合規定的申請將予以許可；中方事先已就措施可能對產供鏈產生的影響進行了充分評估，並確信相關影響非常有限。中方對美船舶收取特別港務費于本周起正式施行，並且中方決定對韓華海洋株式會社5家美國相關子公司實施反制，禁止中國境內的組織、個人與其進行有關交易、合作等活動。
國務院總理主持召開經濟形勢專家和企業家座談會，聽取對當前經濟形勢和下一步經濟工作的意見建議。李強說，對當前經濟形勢，要以更寬的視野準確把握，從國際局勢的變化來看中國經濟的韌性，進一步堅定信心、直面問題，堅定不移辦好自己的事。李強強調，要加力提效實施逆周期調節。持續用力擴大內需、做強國內大循環。要多措並舉營造一流產業生態，綜合治理行業無序、非理性競爭。
9月金融數據出爐。據央行初步統計，9月末，M2同比增長8.4%，M1同比增長7.2%，M1、M2「剪刀差」刷新年內低值。前三季度，人民幣貸款增加14.75萬億元；社會融資規模增量累計為30.09萬億元，同比多4.42萬億元。對於所謂的存款「搬家」現象，市場權威人士解讀指出，本質上是利率機製作用下居民資產的重新配置。今年以來非銀金融機構存款增長較快，主要與非銀存款定期化、持有同業存單增多有關。
國家統計局公布數據顯示，9月中國CPI環比上漲0.1%，同比下降0.3%，核心CPI同比上漲1%，漲幅連續第5個月擴大，為近19個月以來漲幅首次回到1%。PPI環比繼續持平；同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6個百分點，連續兩個月收窄。
下周建議關注以下三個方向：（1）自主可控：近期中美博弈升溫。從宏大敘事角度看，在大國博弈背景下，海外風險越大、不確定性越高，中國對於自主可控的要求就越迫切；而推動產業鏈關鍵環節的自主可控進程提速，不僅是中國擺脫單一市場依賴、突破核心技術「卡脖子」的必然選擇，還是發展新質生產力、推動經濟高質量發展的內在要求，更是確保國家安全的客觀需要。而下周即將召開的重要會議，大概率仍會重點強調新質生產力的相關部署，投資者可以選擇科技方向里的低位題材。例如國產軟體，美國對關鍵軟體的出口管制，使得金融、工業等領域的國產軟體替代需求急劇上升。從操作系統到工業軟體，一批具備自主知識產權的企業正在崛起，政務與央企採購向國產軟體傾斜的趨勢明顯，為行業打開了廣闊市場空間，前景可期。
（2）稀土：隨著大國博弈態勢的不斷加劇，稀土作為兼具資源壟斷性與戰略必要性的核心籌碼，當之無愧地成為最先受益的領域。今年以來，中國先後對中重稀土相關物項實施出口管制，並將境外含稀土物項及技術納入管控，直接衝擊美國軍工與半導體產業；而上周發布的兩項關於加強稀土相關物項出口管制的新政，又將稀土物項、技術及下游含稀土零部件納入管制範圍，實施「長臂管轄」，限制境外使用中國稀土原料或技術的產品出口。這直接收緊全球稀土供給，提升了中國在定價權和供應鏈中的主導地位。這些對於相關板塊而言，無疑都是極大的利好。
（3）紅利板塊：紅利板塊多集中在公用事業、銀行、能源等傳統行業，這些行業需求相對穩定，受經濟周期波動的影響較小。在市場波動或經濟下行期間，紅利板塊的盈利和分紅能力更具韌性，可作為資產配置中的「避風港」，降低組合的整體風險。與此同時，紅利板塊企業通常具有穩定的盈利能力和較高的分紅意願，通過持續派發股息為投資者提供穩定的現金流回報。在低利率環境下，高股息率的紅利資產相對國債等無風險資產更具吸引力，成為追求穩健收益的資金配置選擇。考慮到近期市場防禦情緒較強，投資者可以階段性關注紅利板塊來進行避險。
二、近期市場回顧
（一）A股市場
周內A股集體收跌，9大指數集體下行，市場上賺錢效應較差。從市場風格上看，大盤股最具韌性，中盤股表現最差，上證50僅僅小跌0.24%，滬深300下跌2.22%，而中證500大跌5.17%。價值表現明顯要好於成長，科創50和創業板指均劇烈波動，周內分別回調6.16%和5.17%，不如價值風格佔主流的上證50和滬深300。
周內各大基金指數表現一致，主要受資本市場回調影響。債券型和貨幣型基金成為碩果僅存的基金指數，主要是股債之間的蹺蹺板效應，導致債市收益率有所下行。由於貿易摩擦影響，美股、港股均走勢慘淡，QDII型基金回撤1.84%，而國內股票型、混合型基金同樣分別下跌1.10%和1.61%。由於深市表現劣於滬市，因此深市基指跌幅要高於滬系基指，樂富指數、國證基金表現明顯不如基金指數、中證基金等。
（一）A股市場
主力資金當周凈流入。從申萬一級行業來看，流入行業21個，近一周凈流入162.91億元，股市寬幅震蕩時，資金進場意願不強。從前三甲來看，銀行凈流入121.04億元，交通運輸凈流入70.74億元.鋼鐵凈流入60.18億元；凈流出上，電子凈流出140.25億元，通信凈流出97.80億元，計算機凈流出70.07億元。
（二）基金市場
周內開放申購基金76隻，涉及財通、金鷹、華夏、國泰、廣發、易方達、天弘、招商等31家基金公司，合計283.87億元。當周申購基金包括23隻主動權益型基金、37隻指數型基金、12隻固收+型基金、2隻QDII型基金、2隻FOF型基金。整體來看成立數量維持在相對高位，但申購規模維持在相對低位。
四、市場溫度
從近5年以來分位值來看，上證指數、中證500、科創50、國證2000、深證成指等歷史分位數均在90%以上，而上證50、滬深300雖然相對較低，但歷史分位數也在80%以上。總得來說，由於本周A股的調整，主要寬基指數歷史分位數均有所下降，但指數估值依然處於相對高位，後續漲幅可能要依靠基本面改善來逐漸消化高估值。
從3年股債性價比來看，截至10月17日收盤，萬得全A市盈率倒數與十年期國債（1.84%）的比值為2.42，環比+0.04，而歷史均值為2.54，處於近3年的相對高位，歷史分位值位置處於43.82%（即性價比高於43.82%的時間），環比+1.92pct。滬深300、中證500、中證800、中證1000的股債性價比歷史分位值分別處於60.30%（環比+0.55pct）、21.70%（環比+4.80pct）、49.18%（環比+2.20pct）和38.87%（環比+14.01pct）。較上期來看，股市整體性價比有所上升，主要是由於國債收益率向下，以及A股本身的連續調整；相對於大票，中小票性價比上升幅度更大；現買入持有3年盈利概率為70.26%，小升0.45pct；10Y國債利率環比-0.50BP。
來源：星圖金融研究院