《日經新聞》報道稱，中國地方政府及其影子金融機構目前背負著134萬億元人民幣（約18.9萬億美元）的債務。這簡直是個即將吞噬整個經濟的財政黑洞。而北京最不願提及的是：這一切的根源在於，支撐中國經濟運作的支柱──房地產──已經連續五年暴跌。土地銷售曾是為地鐵建設和臃腫的官僚機構提供資金的「神奇提款機」。
2021年，中國各城市出售的土地價值近9萬億元。今年勉強湊夠了2.5萬億，即便如此，十分之一的拍賣最終無人問津。連中國開發商都不願購買土地時，你就知道土地財政已經走到盡頭。地方政府用他們唯一知道的方式填補了資金缺口：瘋狂借貸，彷彿世界末日就在明天。
由於借貸需要隱蔽，他們把錢塞進成千上萬個地方政府融資機構（LGV）——這些殭屍企業建造無利可圖的基礎設施，賠錢，然後排隊申請各種補貼爭取債務豁免。如果沒有北京不斷注資，一半的LGV在黎明前就會倒閉。這一切都發生在中國深陷通縮泥淖之際——通貨緊縮就像一個經濟黑洞，物價下跌，收入下降，債務卻不下降，最終經濟崩潰。
北京可以繼續降息，但根本問題十分殘酷：中國經濟成長乏力，而債務成本快速攀升。幻想破滅的時刻到了。
幾十年來，中國的成長模式很簡單：建設、借貸、循環往複。
2008年世界經濟崩潰時，中國透過債務翻倍拯救了經濟。如今，這種模式已經自取滅亡,泡沫再也無法吹大。
中國經濟正步入結構性崩盤的初期階段──經濟學家們都心知肚明，但政府從未承認。
北京或許還能再掩蓋一段時間，或許還能壓制數據，或許還能安撫市場，或許還能命令銀行裝模作樣。但如此巨大的債務炸彈終究無法永遠隱藏。
總有一天，重力會戰勝一切。
來源：蔡慎坤