但這一趨勢即將發生改變。預計今年，中國在新建工廠、公共基礎設施和住房等資產方面的投資，將出現自上世紀80年代末以來的首次下降。這標志著一個更加保守的經濟時代的到來——而正是多年強勁的投資驅動增長，重塑了全球經濟格局。
這一轉變同樣意味著，即便北京方面仍對外展現信心，並將經濟增長目標定在5%左右，投資中國也不再是一個「穩賺不賠」的選擇。與中國許多經濟數據一樣，投資下滑的現實引發了更多疑問，而非清晰的答案。
中國的房地產危機已持續五年之久，至今仍未看到結束跡象，持續削弱著這一經濟支柱的力量。由於房地產低迷，地方政府財政吃緊，已無法像以往經濟放緩時期那樣大規模投入基礎設施建設。與此同時，北京對中國製造業過度競爭的整治行動，也在一定程度上冷卻了企業通過資本投入推動擴張的意願。
數據顯示，今年1月至10月，被稱為「固定資產投資」的廣義指標，同比下降1.7%。這一跌勢始於今年下半年，並在10月明顯加速，當月錄得兩位數的同比降幅。
分析人士認為，11月投資可能再度下滑，相關數據將於周一公布。
構成該指標的三大主要部分——房地產投資、基礎設施投資和製造業投資——目前正同時下降。
過去，其中某一領域的下滑往往會被其他領域的支出所抵消，而三大支柱同時走弱的情況極為罕見。以往在經濟下行時期，政府通常會通過扶持房地產或大舉投資基礎設施來應對，但今年北京在出手相助方面顯得相對克制。
「這是一次具有歷史意義的變化，」歐亞集團中國團隊負責人王丹（Dan Wang，音譯）表示，「這反映出中國在短期內管理經濟的方式發生了改變。」
王丹指出，這種相對被動的政策取向，表明中國領導層對出口持續保持強勁仍有信心。今年以來，儘管全球貿易保護主義抬頭、外界對中國廉價商品大量湧入的擔憂加劇，但出口依然推動中國錄得創紀錄的貿易順差。
與其通過建設更多機場、高鐵站、公路和橋樑向經濟注入資金，地方政府如今選擇按兵不動。而在房地產領域，迄今也未見行業層面的全面救助方案，或系統性刺激房地產投資的政策。
投資收縮的壓力，正迫切地體現在中國萬科的董事會會議室中。作為中國最大的房地產開發商之一，萬科目前正徘徊在潛在財務危機的邊緣。
由於無力償還部分債務，萬科已依賴其第一大股東——國有企業深圳地鐵集團——來履行債務義務。但上個月，
萬科首次請求債券持有人同意推遲一隻債券的償付，釋放出一個信號：國家層面的金融支持或已接近極限。
部分債務的償付期限將在周一到期，萬科可能需要再次尋求債權人接受延期。
中國官員已開始對投資大幅下滑表現出一定程度的擔憂。
投資問題已被列為2026年政策重點之一，該規劃于周四由中國最高領導人習近平公布。
房地產領域的深層問題——住房供應過剩以及房價長期下跌——已嚴重動搖企業信心。
在中國南方城市珠海經營製造業和房地產開發公司超過三十年的企業家錢定才（Chien Ting-tsai，音譯）表示，客戶目前並未擴大業務，因為整體經濟疲弱。他指出，設計合同的訂單管道已明顯變薄。
「有些製造商已經關閉工廠，並凍結了所有新建設施的投資，」現年69歲的錢定才表示。他來自台灣，自上世紀90年代起在中國工作。「每個人都在拚命拋售固定資產，因為他們對未來感到不確定。」
在製造業投資放緩的同時，中國政府正推動整治所謂的「內卷」現象——即企業為爭奪市場份額而展開的激烈價格戰，持續侵蝕利潤空間，直至淘汰競爭對手。
過去，省級或市級政府往往通過提供補貼和支持來培育本地龍頭企業，無意中助長了這種競爭。這導致市場上出現大量資金充裕、產能不斷擴張的企業，生產出遠超市場需求的產品。
但一些經濟學家認為，北京當前放緩這一過程的努力，實際上也為地方政府減少對製造業的資金投放提供了政策空間。
榮鼎集團（Rhodium Group）中國業務研究分析師Jeremy Smith表示，他認為地方政府可能正在順應北京的信號。他指出，自今年5月以來，中國幾乎所有省份和地級市的固定資產投資均出現下降。
他說，投資數據的下滑，更真實地反映了榮鼎在房地產行業崩塌后對中國經濟所作的判斷。
榮鼎的研究顯示，基於信貸增長等其他經濟信號，中國在2023年和2024年的投資活動可能已經出現下降。該機構估算，主要由於投資放緩，中國去年經濟增速約為2.4%至2.8%，遠低於官方公布的5%。
「投資下降才是常態，而非例外，」Smith表示。
他指出，一方面，北京希望向外界展現經濟韌性的形象；另一方面，也試圖表明其正在遏制困擾多個行業的有害競爭。
投資下滑對中國經濟增長並非利好消息，因為投資在國內生產總值中佔據重要比重。然而，中國用於核算GDP的更廣義投資指標在第三季度卻出現上升，儘管固定資產投資大幅下降，這一矛盾現象令經濟學家們困惑不已。
高盛在11月的一份報告中表示，其並不認為固定資產投資會對經濟增長形成明顯拖累，因為相關降幅被「高估」。該投行認為，投資下滑在很大程度上是對此前被高報數據的「統計修正」，而非經濟活動的真實急劇放緩。
上月，中國國家統計局新聞發言人、總經濟師、國民經濟綜合統計司司長付凌暉將投資下降歸因於「複雜嚴峻的外部環境」和「激烈的國內競爭」，稱這些因素壓低了投資回報率並拖累了企業盈利能力。
不過，他同時指出，在綠色能源、航空航天等高技術產業領域，投資仍在快速增長，表明整體投資雖在放緩，但結構正在「優化」。
中共官方媒體《經濟日報》在11月發表評論稱，中國已進入一個新的高質量發展階段，並指責外國媒體借投資停滯之機，渲染所謂的「中國經濟危機論」。
來源：FX168