阿波羅網王篤若報導/光利息一年1.4萬億，中國債務雪球還能滾多久？
欠債要還錢，借錢要付息，這道理誰都懂。可當利息本身就漲成一座山，事情就沒那麼簡單了。
截至2025年，中國非金融部門的債務已經堆到GDP的3倍。今年光中央政府要付的利息，預估就有8700多億元人民幣，差不多佔中央本級總支出的兩成。更要命的是，這幾年利息漲得比財政收入快得多。照這個勢頭滾下去，有分析擔心，遲早會撞上那個讓人頭皮發麻的」明斯基時刻」。
欠債420萬億，是GDP的3倍
先看家底。國際清算銀行（Bank for International Settlements）最新數據顯示，到2025年底，中國企業、政府、家庭三塊加起來，欠了420多萬億元（約60萬億美元）。跟2012年習近平剛上台時比，多出了43萬億美元以上。整體負債率衝到300%，比2019年底又高了60個百分點。
到今年3月底，這個數字又往上爬到305%。其中政府債務（中央加地方）有143萬億元（約20.7萬億美元），大約是GDP的101%。國際貨幣基金組織（IMF）算得更狠，認為2025年中國政府債務約是GDP的126.6%。
錢借了這麼多，花到哪去了？《華爾街日報》分析，大量資金湧進本來就需求不振的製造業。在國內，企業互相砸價搞內卷，利潤和工資一起被啃掉；到了國外，產品低價傾銷，惹得各國紛紛設防。
利息13年暴漲341%
債越滾越大，利息自然跟著往上躥。中國財政最新數據顯示，今年政府一般債的利息支出合計要1.4萬億元（約2090億美元）。世界大型企業聯合會（Conference Board）的研究指出，這差不多是2014年的4倍。
而這還只是擺在檯面上的部分。地方政府除了一般債，手裡還有一大堆專項債和隱性債務。財政部前8個月的數據顯示，地方政府光是一般債加專項債的利息就已經付了1萬多億，隱性債務那一塊更大，賬還沒算進去。
《財富》（Fortune）雜誌引用美國戰略與國際研究中心（CSIS）今年早些時候的報告：2013到2025年，中國政府的債務利息支出猛漲341%，漲幅把其他所有主要預算項目都甩在後面。
Conference Board中國首席經濟學家張宇涵（Yuhan Zhang）說，債台高築已經擠壓了政府出手刺激經濟的空間，」債務還本付息已漸成地方財政空間的重大限制」。
收入原地踏步，利息一路狂奔
借錢搞發展，本來能放大資本效率，可風險也大。尤其是利息漲得長期比收入快，這筆賬就越算越難看。
翻開財政部」2026年一般公共預算支出預算表」：中央本級債務付息支出8739.9億元，佔中央本級支出45420億元的19.24%，同比增加6.7%，比總支出5.5%的增速還快。
收入那邊呢？中央一般公共預算收入95670億元，比去年的93962.62億元只多了1.8%。
拿GDP來比也一樣。官方增長目標是4.5%到5.0%，IMF周二（10月13日）的預測是今年4.5%、明年4%。IMF還提到，雖然中國人工智慧（AI）行業很熱鬧，但能源價格飆升、內需又疲軟，經濟放緩的態勢還在加重。
拉長時間看，情況更扎眼。2019到2025年，全口徑財政收入從27.49萬億元掉到27.39萬億元，七年下來反倒少了0.4%；同期債務利息卻從8338億元漲到13491億元，暴增61.8%。
一邊原地打轉，一邊狂飆突進，這差距怎麼填？
柏林智庫墨卡托中國研究中心（Mercator Institute for China Studies）的岡特（Jacob Gunter）直言：」我們看到，（中共）這套體系正在觸及自身的某些極限。」他說，地方政府在補貼虧損企業、硬撐著它們開工，」但這些企業虧損也就意味著沒有利潤可供徵稅。」
麥肯錫（McKinsey）的數據也顯示，2025年中國企業債務佔GDP的比重，是全球平均水平的兩倍。企業債務狂漲，真正能賺錢的好項目卻越來越少。
離明斯基時刻還有多遠？
大陸財經自媒體」火星宏觀」最近寫文章說，利息在加速，收入在減速，這把剪刀要是一直合不攏，債務就會像滾雪球，越滾越快、越滾越大，最後可能引爆明斯基時刻。
什麼叫明斯基時刻？這個說法來自美國經濟學家海曼·明斯基（Hyman Minsky）。經濟長期繁榮，大家借錢越來越大胆，從穩健型借貸一步步變成投機型、龐氏型。哪天資產價格一跌，或者現金流一斷，欠債的人只能賤賣資產還錢，資產價格崩盤、信用收緊、金融危機，就在那一刻一起到來。
那中國會走到那一步嗎？榮鼎集團（Rhodium Group）副總監卡米耶·布勒努瓦（Camille Boullenois）的看法是：」（中國）如果想改變這套體系，就必須接受大量損失，而我認為中國政府還沒有做好準備。」她判斷，」最有可能的情形是，局面繼續緩慢惡化，金融體系逐步衰退，推動增長的效率越來越低。」
台北中華經濟研究院的王國臣接受美國之音採訪時說，樓市崩盤之後，契稅、房屋稅、城市維護建設稅，再加上土地出讓金，全都是兩位數下滑，地方政府本來就入不敷出，這下更是雪上加霜，」根本還不上債」。
王國臣還認為，重生產、輕消費的路子該換換了。越是扶持企業投資拉增長，以後資不抵債的窟窿可能越大。他建議轉向需求側，第一步先把教育、醫療這些社會保障做起來，老百姓才敢花錢。
低價貸款種下的苦果
《財富》雜誌分析，這幾年中共為了突破西方科技封鎖、圓」強國夢」，拚命讓國有銀行把錢往人工智慧、半導體、電動車、機器人、可再生能源這些重點產業里送，地方政府也愛用便宜貸款去扶自己看中的產業。
榮鼎集團引用中共央行數據：到2025年底，超過一半的新增企業貸款，利率等於甚至低於銀行給最優質客戶的優惠基準利率。2025年中國上市製造業企業的利率中位數，只有2.4%左右。
錢太便宜，結果就是各行各業產能過剩、價格戰打成一片，利潤被壓扁，還債能力也跟著出問題。凱投宏觀首席亞洲經濟學家馬
阿波羅網評論員王篤然點評：利息漲得比收入快，賬面上就只剩一條路：借新還舊。中共把銀行當提款機，把地方財政當墊背，把虧損企業當政績，硬撐出來的增長全是賒賬。這套體制沒人敢認賠，窟窿只能往後推，推到推不動那天，買單的還是老百姓。
原文鏈接：中共財政遲早會撞上那個讓人頭皮發麻時刻！國際貨幣基金組織算得更狠(圖)，來源：阿波羅網王篤若報導